Jean Diederich (APSI): L'avenir de «l’argent»: comprendre la « monnaie fiduciaire » traditionnelle, les «crypto-monnaies», les « stablecoins » et les «CBDC».

Dans cette interview, Jean Diederich, Président de l'APSI et membre de Digital Europe explique les notions fondamentales liées à l'avenir de l'argent.

Monnaie « fiat » vs monnaie digitale

 

L'idée principale derrière la révolution des technologies financières (FinTech) est qu'Internet aide à créer de l'innovation et perturbe des aspects fondamentaux de la société comme l'argent et les paiements. Différentes visions de l'avenir de l'argent sont apparues ces dernières années et les fermetures liées à l’épidémie de Covid-19 ont accéléré une évolution vers les paiements numériques et sans contact, privilégiant une vision numérique de l'argent par rapport à l'argent physique. D'un côté, les monnaies numériques comprennent les «crypto-monnaies», les « stablecoins » et les « CBDC » (Central Bank Digital Currencies)», d'un autre côté, la « monnaie fiduciaire », appelée « fiat », est née depuis la décision du président Nixon de découpler l'USD de l’or en 1971. Un système de monnaies nationales « fiduciaire », émis par les banques centrales, est maintenant utilisé dans le monde entier. Dans ce contexte, il est important de comprendre que le mot latin «fiat» signifie « it shall be » ou « qu'il en soit ainsi » ou «So sei es».

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En conséquence, la valeur de la monnaie «fiduciaire», au sens large, représente toutes sortes de monnaies ayant cours légal par un décret gouvernemental de la Banque centrale, appelé «fiat», et qui figure sur le solde comptable de la Banque centrale, comme c'est le cas de la BCE, la FED, la BoE, la SZB,…. Cela a évolué dans la seconde partie du 20ème siècle, le développement des technologies informatiques a permis à la monnaie «fiduciaire» de devenir électronique car tous les transferts d'argent entre les banques centrales et les banques commerciales se font sous forme électronique. Il est important de comprendre que la monnaie électronique ne change pas la valeur de la monnaie « fiduciaire ».

Depuis l'apparition du Bitcoin, une bataille s'est engagée entre une émission publique d'argent et une émission privée, d'un côté les «fiduciaire» et les «CBDC» sont ou seront des monnaies émises par une Banque centrale publique, là où les « stablecoins » et les « crypto-monnaies » sont des devises émises par des privés, ce qui soulève une discussion stratégique sur qui émettra de l'argent à l'avenir, ou comment les deux émetteurs se mêleront? C’est probablement en Chine que le combat est le plus avancé. Pour le moment, il est très difficile de prédire ce qui va se passer d'un point de vue politique en Europe et aux États-Unis. C'est pourquoi nous voulons simplement décrire ici les différentes formes d'argent sous une forme neutre et non pas prédire quelle sera l'issue des batailles en cours sur l'avenir de la l’argent dans les prochaines années.

Comme nous avons déjà décrit ce qu'est la monnaie «fiduciaire», il est important de comprendre les différentes monnaies numériques en concurrence.

Commençons par la «crypto-monnaie» pour laquelle un paiement peut être compensé sans tiers de confiance (comme une banque commerciale ou centrale, se situant entre le payeur et le bénéficiaire). Il est conçu numériquement à l'aide de la cryptographie pour garantir que le payeur dispose des fonds et que chaque transaction est terminée. La «crypto-monnaie» la plus connue est le Bitcoin.

Pour la plupart des «crypto-monnaies», une transaction est un bloc dans une blockchain, qui enregistre qu'un montant de «crypto-monnaies» a été transféré d'un payeur à un bénéficiaire. Dans certaines blockchains ou Distributed Ledger Technology (DLT), d'autres éléments numériques peuvent également être enregistrés, par exemple la blockchain Ethereum peut intégrer des « smart contracts » qui prennent des mesures lorsque des conditions spécifiées se produisent.

Pour faire partie de la blockchain Bitcoin, une certaine connaissance technique est nécessaire et si un participant perd sa clé privée, le token de cette personne n'est plus accessible et donc est perdu. C'est pourquoi de nombreux fournisseurs de services ont émergé (Echanges) pour permettre aux participants de fonctionner dans une configuration plus conviviale basée sur le compte. Certains fournissent des «portefeuilles» qui stockent les clés privées, certains vérifient l'identité des participants, permettant de se conformer aux règlements AML/KYC.

Il est important de comprendre qu'un « stablecoin » diffère d'une « crypto-monnaie » par le fait que sa valeur est liée à un autre actif de valeur, via une correspondance avec les réserves de cet actif, comme la monnaie « fiduciaire » (EUR, USD,… dans certains cas, cela pourrait être de l'or). Par exemple, Tether «promet» que, si un client lui donne un USD, il émettra une valeur équivalente de Tether en « stablecoin », tout en conservant l'USD comme réserve. Dans ce contexte, il est également important de souligner que la plupart des opérateurs de « stablecoins » ne sont pas réglementés. En conséquence, cela laisse beaucoup de place à la fraude dans la gestion sous-jacente des réserves. Le « stablecoin » la plus controversée était celle dirigée par Facebook, appelée Libra, et maintenant connue sous le nom de Diem.

Concernant les CBDC, les décisions de conception interagissent les unes avec les autres et sont susceptibles d'influencer la volonté de différents types d'acteurs de recourir aux CBDC. En tant que monnaies «fiduciaires», elles sont émises par une Banque centrale publique. Tant que la monnaie nationale a de la valeur, il n'y a aucun danger que la valeur d'une CBDC soit nulle. Mais comme la valeur de la CBDC est verrouillée sur celle de sa monnaie nationale, elle sera affectée par l'inflation en tant que «fiduciaire».

Pour le moment, il est très difficile de prédire la pondération dans la cohabitation des « CBDC », « stablecoins » et « crypto-monnaies » ainsi que leur mode de coexistence avec les monnaies « fiat » traditionnelles.

Deux dernières considérations sont importantes, mais n'aideront pas à prédire l'issue de la compétition en cours dans les années à venir:

1. Les «CBDC» sont pour le moment dans un stade d’expérimentation technologique, voir conceptuelle et n'existent pas. Les banques centrales ont pris du retard dans la révolution de la technologie financière, ce qui signifie que les «CBDC» ne seront pas déployées à l'échelle mondiale avant 5 à 7 ans. C'est un long voyage, ce qui signifie que les monnaies numériques privées ont encore une longue route devant elles, ce qui pourrait leur permettre de s'imposer et d’obtenir adhésion de plus en plus grande des citoyens, qui va arrêter ce succès?

2. Les initiatives des «CBDC» étant tardives, il est fort probable que les gouvernements, les autorités et les banques centrales commencent à se battre (à l'instar de la Chine), et tentent de les interdire ou de les réguler par le biais des autorités financières, mais cela sera-t-il possible à court terme?

Jean DIEDERICH 

Président, APSI, NTA Luxembourg DIGITALEUROPE 

jeandiederich@gmail.com 

+352 661 322 351