©Andy#40
Fèmy Mouftaou, Head of Fund Strategy, Continenal Europe & Business Development, Benelux chez IQ-EQ, détaille les exigences d'AIFMD 2 pour les gestionnaires de fonds actifs dans le private credit.
360Crossmedia/CN
Que devront concrètement changer les AIFM dans leur quotidien opérationnel sous AIFMD 2 ?
AIFMD 2 relèvera sensiblement la barre pour les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs (AIFM) actifs dans l'octroi de prêts. Au quotidien, les gestionnaires auront besoin d'une gouvernance crédit plus serrée, de cadres de risque plus structurés et de contrôles internes renforcés tout au long du cycle de vie du prêt. Cela inclut des revues régulières des politiques de risque crédit, davantage de transparence sur les frais et coûts, et une conformité stricte à de nouvelles règles comme l'interdiction des stratégies originate-to-distribute et l'exigence de rétention de risque de 5 % en cas de cession de prêt. Les gestionnaires devront aussi surveiller activement les limites de concentration et l'éligibilité des emprunteurs, ainsi que des obligations de reporting étendues. Pour les AIF originant des prêts, en particulier les véhicules ouverts, les plafonds de levier et des règles de liquidité plus strictes influenceront directement la construction de portefeuille et la supervision. En pratique, AIFMD 2 pousse les gestionnaires vers des processus plus disciplinés, une documentation plus claire et une surveillance continue plutôt que vers des exercices de conformité ponctuels.
« AIFMD 2 accélère l'institutionnalisation rapide du marché des fonds de private credit »
Où voyez-vous le plus grand besoin d'accompagnement à la mise en œuvre d'AIFMD 2?
Le principal défi consistera à traduire des exigences réglementaires complexes en modèles opérationnels quotidiens applicables. Beaucoup de gestionnaires auront besoin d'un accompagnement pour redessiner et intégrer les politiques de risque crédit, de levier et de liquidité dans leurs flux de travail existants, plutôt que de les traiter comme des documents de conformité isolés. Autre point de pression clé : la donnée. La transparence accrue sur les coûts et le reporting exigent des systèmes capables de produire des informations cohérentes au niveau du prêt et de l'investisseur, à travers toutes les fonctions. La gestion de la liquidité pour les fonds de prêts ouverts représente un autre domaine où l'accompagnement sera critique, particulièrement pour démontrer l'alignement entre stratégie d'investissement, outils de liquidité et conditions de rachat. Enfin, interpréter les exceptions (comme les shareholder loans) et les appliquer correctement exigera une expertise réglementaire spécialisée pour éviter les angles morts. Le Luxembourg fut la première nation à transposer l'AIFMD originelle en loi en 2013, ce qui a placé la juridiction dans une position forte à l'international. Les régulateurs du Grand-Duché sont donc bien conscients des bénéfices d'agir vite sur cette dernière itération d'AIFMD et d'adopter la nouvelle version de la directive plus tôt que tard.
Comment AIFMD 2 redessinera-t-elle les modes opératoires des gestionnaires sur cinq ans ?
AIFMD 2 accélérera un basculement structurel vers des modèles opérationnels plus disciplinés, data-driven et scalables. Des règles d'octroi de prêts harmonisées à travers l'UE réduiront la fragmentation réglementaire, permettant aux gestionnaires de structurer et distribuer des fonds plus efficacement en cross-border. Parallèlement, les exigences renforcées en gouvernance, rétention de risque, levier et transparence pousseront les sociétés à investir dans des systèmes, contrôles et capacités de reporting plus solides. La conception produit évoluera aussi. Des règles plus claires pour les fonds de prêts ouverts et evergreen influenceront probablement les stratégies de levée et élargiront la base d'investisseurs du private credit. Avec le temps, AIFMD 2 favorisera les gestionnaires dotés d'une expertise réglementaire robuste, d'infrastructures de données intégrées et d'une échelle opérationnelle. Les sociétés qui reposent sur des configurations fragmentées et spécifiques à chaque juridiction subiront une pression croissante pour se transformer ou risqueront de perdre en compétitivité sur un marché européen plus standardisé.
Et au-delà ? AIFMD 2 accélère l'institutionnalisation rapide du marché des fonds de private credit.
Ce segment autrefois relativement flexible et opportuniste évolue vers une classe d'actifs plus standardisée, plus régulée et davantage portée par les institutionnels. Une gouvernance renforcée, des cadres de risque plus clairs et une transparence accrue aligneront davantage le private credit sur les attentes des investisseurs institutionnels. Avec le temps, cela favorisera les gestionnaires capables de démontrer des processus robustes, une discipline d'underwriting et des plateformes opérationnelles scalables, tout en consolidant le rôle du private credit comme allocation cœur au sein des portefeuilles alternatifs européens.
